Yen mampu menguat terhadap dolar pasca Bank of Japan menerbitkan Ringkasan Pendapat dari pertemuan kebijakan moneter pada tanggal 25 dan 26 April. Ringkasan tersebut berisi komentar yang agak agresif mengenai dua topik utama untuk yen: kenaikan suku bunga dan pengurangan pembelian obligasi. . Dokumen tersebut memberikan konfirmasi tambahan bahwa BOJ sedang mempersiapkan serangkaian kenaikan suku bunga dan akan mengurangi pembelian obligasi pemerintah Jepang (JGB) jangka panjang. Risalah tersebut berisi petunjuk jelas bahwa bank sentral akan memerangi depresiasi yen yang berkelanjutan.

Meskipun isu kenaikan suku bunga sudah cukup jelas, namun pengurangan pembelian obligasi merupakan langkah yang ambigu. Pemerintah pusat Jepang sudah mengalami defisit anggaran sejak tahun 1993, dan pendanaan pemerintah berasal dari penerbitan obligasi yang terus-menerus dibeli oleh BOJ karena obligasi tersebut tidak menarik bagi investor asing karena imbal hasil yang hampir nol. Semakin besar perbedaan imbal hasil antara UST dan JGB, maka yen menjadi semakin lemah.

Jika BOJ bersiap untuk beralih ke pengetatan kuantitatif, lalu siapa yang akan membiayai pemerintah? Tentu saja, kita perlu mencapai surplus anggaran yang berkelanjutan, yang saat ini tidak mungkin dilakukan, atau meningkatkan daya tarik obligasi bagi investor asing, yang hanya dapat dicapai dengan meningkatkan imbal hasil. Hal ini pada gilirannya akan kembali menambah beban anggaran akibat pembayaran bunga yang lebih tinggi.

Strategi yang mungkin dilakukan adalah meningkatkan pendapatan riil rumah tangga, yang menjelaskan tingginya perhatian terhadap perkiraan dinamika upah rata-rata. Pertumbuhan pendapatan akan membantu menjaga inflasi pada kisaran 2%, sehingga membenarkan kenaikan suku bunga dan, akibatnya, imbal hasil obligasi yang lebih tinggi.

Hanya waktu yang akan membuktikan apakah ini benar atau tidak, namun fase pelemahan yen tampaknya akan segera berakhir karena dampak negatifnya jelas lebih banyak daripada dampak positifnya.

Net short position JPY menurun tajam sebesar $2,4 miliar menjadi -$10,9 miliar selama pekan pelaporan. Bias bearish tetap ada, namun volume short position sudah menurun selama dua pekan berturut-turut, dan harga tidak lagi menunjukkan kemungkinan besar pertumbuhan USD/JPY lebih lanjut.

Yen masih trading mendekati level 160, namun peluang untuk menguji level ini lagi lebih kecil. Secara obyektif, yen seharusnya melemah karena perbedaan imbal hasil yang besar, namun dalam jangka panjang, situasinya akan berubah menguntungkannya. Pertanyaannya adalah kapan perubahan ini akan cukup bagi yen untuk mulai menguat karena alasan obyektif, dibandingkan melalui intervensi moneter. Bagi spekulan, bertaruh pada pelemahan yen menjadi terlalu berisiko. Oleh karena itu, strategi yang paling jelas adalah menjual USD/JPY dalam upaya untuk naik, mengantisipasi pembalikan global.