O presidente do Fed, J. Powell, conseguiu surpreender os mercados ao falar em um simpósio virtual em Jackson Hole. Ao invés do modo esperado de visar a curva de juros, o Fed introduz um modo de visar a inflação média. Aqui, a inflação poderá agora exceder a meta de 2% para compensar o recente declínio.

Mas o que isto realmente significa? O rendimento real dos títulos americanos diminuirá devido ao aumento da inflação, enquanto que no Japão, por exemplo, rendimentos ainda mais baixos serão compensados pela deflação que já começou. A zona do euro com sua inflação baixa parecerá ainda mais atraente, mas não há nada a dizer sobre os mercados emergentes - na verdade, a Powell insistiu na compra de títulos em vez dos americanos.

É evidente que o dólar nestas condições alteradas está perdendo impulso para crescer. Quanto maior a taxa de inflação real a taxas Fed inalteradas, maiores as chances de que o mercado de dívida dos EUA mergulhe na zona negativa. Portanto, se os investidores decidirem que a inflação continuará a subir, então o dólar poderá enfraquecer. A dinâmica dos títulos TIPS de 5 anos sugere este cenário:

Assim, na segunda-feira de manhã, a probabilidade de enfraquecimento do dólar é alta, mas tudo será decidido na reunião do FOMC em setembro.

Por outro lado, o relatório do CFTC de sexta-feira deveria ter sido desatualizado após o discurso de Powell na sexta-feira passada, mas, como se viu, grandes jogadores adivinharam que o Fed não insistiria em visar a curva de juros. A posição total curta no dólar subiu em 2,138 bilhões e atingiu um novo mínimo de longo prazo de -24,051 bilhões. De fato, o dólar no médio prazo acaba sendo mais fraco do que outras moedas do G10 novamente. Ele também precisa receber sinais positivos adicionais para retomar o crescimento antes da reunião do Fed em 17 de setembro.

EUR/USD

Os especuladores da CME continuam a comprar o euro depois de fazer uma pequena pausa. A posição líquida longa aumentou em 58 milhões, mas o volume de compras diminuiu significativamente. Ao mesmo tempo, o nível do preço justo ainda não retomou seu crescimento, o que indica que os investidores podem esperar para ver se o BCE está pronto para refletir as ações do Fed.

O par EUR/USD não conseguiu renovar a alta de 18 de agosto. No momento, já existe uma terceira tentativa de superar a resistência em 1,20, que pode falhar novamente. Supomos que um topo local será formado na área 1.1920/30, após o que os ursos tentarão retomar a pressão.

GBP/USD

A libra, juntamente com as moedas de mercadorias, estava em uma posição positiva notável no final da semana, mas a reação ao discurso de Powell é improvável que seja longa - o preço justo da libra não está crescendo.

O discurso de Andrew Bailey, Governador do Banco da Inglaterra, não teve um efeito perceptível sobre a libra esterlina. Ele apenas disse que o Banco da Inglaterra "... tem oportunidades significativas para facilitar a política, inclusive reduzindo territórios e expandindo a gama de ativos adquiridos".

Portanto, os jogadores muito provavelmente se concentrarão na política do Fed, já que o Banco da Inglaterra tomará suas ações após o Fed. Na terça-feira, o Parlamento retomará as audiências sobre o relatório da inflação. Espera-se que Haldane e Brodberg falem, e pode haver comentários sobre a opinião do Banco da Inglaterra sobre a mudança na retórica do Fed, o que pode levar a um aumento da volatilidade.

Tecnicamente, a resistência em 1.3510 limitará o crescimento da libra e não há motivos para atualizá-la. Durante a semana, é mais provável que o canal 1,30 se mova em direção ao limite inferior.