О риске роста доходности облигаций развитых и развивающихся стран в последнее время не говорит только ленивый. На этом фоне укрепляются мировые фондовые индексы, а американский доллар всеми силами старается игнорировать любые изменения, связанные с этим направлением. Пара EURUSD после ее стремительного роста в конце прошлой и начале этой недели будто застыла в боковом канале, уперевшись в свой максимум 1.2180. Как трейдеры ни пытались воспользоваться фундаментальными показателями по европейской экономике, выбраться выше этого диапазона так и не удалось. С большим успехом были проигнорированы и сегодняшние данные по ВВП Германии, который оказался лучше прогнозов экономистов. Это еще раз позволяет надеяться на более активное восстановление экономики к лету этого года, особенно после снятия карантинных и ограничительных мер.
В целом баланс остается на стороне покупателей рисковых активов, которые в одном шаге от продолжения бычьего рынка. Для этого им необходимо пробиваться выше сопротивления 1.2180, что приведет к новой восходящей волне торгового инструмента в районе максимумов 1.2220 и 1.2260. Не стоит особо паниковать и в случае нисходящего движения евро в первой половине дня, так как ближайший крупный уровень поддержки просматривается в области 1.2135. Но даже при условии пробоя этой области можно также рассчитывать на увеличение длинных позиций в районе 1.2090.
Какая связь между доходностью облигаций и валютного рынка
Возвращаясь к теме роста доходности госдолга европейских стран и США, нужно отметить, что мировой печатный станок, который за последний год отчеканил около 9 триллионов долларов, заставляет многих инвесторов задуматься над уровнем инфляции, всплеск которой ожидается в ближайшее время. И хоть руководители мировых центральных банков всячески открещиваются от идеи сворачивания программ поддержки, любое ускорение инфляционного давления вынудит их пересмотреть свою позицию. Похоже, инвесторы думают наперед и не в полной мере доверяют заявлениям регуляторов. Все помнят 2014 год, когда ФРС настолько промедлил с изменениями в политике, что это привело к очередному финансовому коллапсу на долговом рынке. Никто не сомневается в том, что напечатанные деньги направленны именно на спасение мировой экономики и на вывод ее из рецессии, которой она была подвергнута из-за пандемии коронавируса в прошлом году. Однако рост доходности облигаций и ожидаемое оживление потребительских расходов заставляют совсем по-другому посмотреть на инфляцию, которая угрожает центральным банкам и их способности сдерживать расходы по займам.
В своем вчерашнем выступлении председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл уже назвал недавний рост доходности по облигациям «заявлением о доверии» к экономическим перспективам и действиям центральных банков. Кристин Лагард, глава Европейского центрального банка, также высказалась по этому поводу, так как более резкий рост доходности угрожает и так слабому восстановлению экономики еврозоны.
Лагард отметила, что она и ее коллеги «внимательно следят» за доходностью государственного долга. Банк Кореи также предупредил, что вмешается в рынок, если стоимость заимствований вырастет, а Центральный банк Австралии был вынужден возобновить покупку облигаций, чтобы обеспечить сохранение своей целевой доходности на прежнем уровне. Недалеко ушел и Резервный банк Новой Зеландии, который сегодня пообещал продлить период стимулирования. Напомню, что Европейский центральный банк на прошлой неделе увеличил выкуп облигаций, пользуясь своей программой чрезвычайного выкупа активов.
Так каким образом это повлияет на мировые валюты. Скорее всего, именно по этой причине мы с вами наблюдаем ступор в паре EURUSD, так как у инвесторов нет ориентиров. С одной стороны: сохранение сверхмягкой денежно-кредитной политики, вроде бы, оказывает положительный эффект на экономику, с другой стороны – рано или поздно придется рассчитываться за те действия, которые приведут к чрезмерному перегреву экономики за счет резкого роста расходов, которые наверняка подскочат благодаря дешевым займам. Единственным выходом станет повышение процентных ставок, что привлечет на рынок новых игроков и инвесторов. Кто сделает это первым – в ту сторону и качнется рынок. Конечно, первыми о сворачивании программы выкупа облигаций объявит Федеральная резервная система, так как американская экономика чувствует себя лучше всех и демонстрирует хорошие темпы роста даже в период второй волны пандемии коронавируса. Поэтому риск дорогого евро, о котором говорил Европейский центральный банк в прошлом году, будет нивелирован будущими действиями американского регулятора. Покупать евро на текущих максимумах, когда ЕЦБ ведет активную борьбу с ростом доходности, или нет – решать уже вам. В любом случае, пока ориентиров не будет, волатильность будет сохраняться на низком уровне, а резкие ценовые изменения на валютном рынке станут нормой к лету этого года.
Немного о цифрах
Сегодняшние данные по немецкой экономике позволяют давать весьма оптимистичные прогнозы. Согласно данным Destatis, в четвертом квартале 2020 года экономика Германии выросла больше, чем ожидалось первоначально. Рост произошел благодаря новому притоку инвестиций в строительство и более сильному экспорту. Валовой внутренний продукт в 4-м квартале вырос на 0,3% по сравнению с 3-м кварталом после предварительного значения в 0,1%. Напомню, что в 3-м квартале рост составил 8,5%. В годовом исчислении падение ВВП замедлилось до 3,7% с 4,0%. По сравнению с аналогичным периодом 2019 года ВВП снизился на 2,9%. Как я отмечал выше, падение наблюдалось в частном потреблении, где показатель сократился на 3,3% из-за второй волны экономического локдауна. Также снизились и государственные расходы на 0,5%. Рост наблюдался в инвестициях в строительство на 1,8% и во внешней торговле, где экспорт увеличивался на 4,5%.
Что касается менее важной статистики, то стоит обратить внимание на данные статистического бюро Insee, где было указано, что настроения в производственном секторе Франции частично выросли, несмотря на продолжающийся кризис в области здравоохранения. Индекс уверенности в производственном секторе вырос до 97 пункта в феврале с 96 пункта в январе.
