Прошло три десятка лет, а история Джорджа Сороса, сколотившего миллиард долларов на ставке об отказе Банка Англии поддерживать фиксированный курс фунта, не дает покоя современным трейдерам. Они всерьез рассчитывают заработать деньги на нежелании Банка Японии сохранять контроль за кривой доходности. Если это произойдет, пара USDJPY рискует спикировать в пропасть, как стерлинг в 1992. А ведь ставка может сыграть! Не так давно в 2015 году Национальный банк Швейцарии обогатил «медведей» по EURCHF, отказавшись поддерживать уровень 1,2. Почему бы по аналогичном пути не пойти BoJ?

Безусловно, уход от таргетирования кривой доходности Банком Японии выглядит маловероятным. Несмотря на то что потребительские цены превышают 2%, базовый CPI еще очень далек от целевого ориентира. Он растет на скромные 0,8%. Восходящий тренд по инфляции выглядит очень слабым. Для стабильного закрепления выше таргета требуется постоянный рост зарплат на 3% и выше. Последний раз это происходило 30 лет назад, и пока непонятно, как может та история повториться?

BoJ не обращает внимание на ФРС и другие центробанки-конкуренты, активно ужесточающие денежно-кредитную политику. Он продолжает использовать монетарные стимулы и поддерживать доходность 10-летних облигаций Японии вблизи нуля. Учитывая глобальные тенденции ускорения инфляции, это требует все больших усилий. В июне Харухико Курода и его коллеги затратили рекордные £16 трлн для удержания ставок по долгам на уровне 0,25%.

Динамика покупок облигаций Банком Японии

Дивергенция в монетарной политике ФРС и Банка Японии ослабила иену почти на 18% в 2022, и многие крупные компании продолжают прогнозировать продолжение банкета для «быков» по USDJPY. В частности, Credit Suisse и JPMorgan видят пару на уровнях 138 и 140, соответственно, в течение трех месяцев, а Brown Brothers ожидает теста максимума августа 1998 в 147,65.

Да, у BoJ мало оснований, чтобы отказаться от ультра-мягкой монетарной политики, он тратит много денег на поддержание контроля за кривой доходности. Однако и Банк Англии в 1992 и Национальный банк Швейцарии в 2015 также зубами держались на ранее установленные ориентиры. И точно также развязывали кошельки, чтобы их удержать. История повторяется, и хедж-фонды в это верят. На протяжении пяти последних недель они сокращают спекулятивные нетто-шорты по иене вопреки ралли USDJPY.

Динамика USDJPY и спекулятивных позиций по иене

На мой взгляд, анализируемая пара созрела для коррекции, однако причины отката нужно искать не в Азии, в Северной Америке. Замедление инфляции в США и опасения по поводу рецессии в американской экономике приводят к снижению доходности казначейских облигаций и репатриации капитала на родину японскими инвесторами из-за падения привлекательности зарубежных активов.

Технически неспособность «быков» по USDJPY закрепиться выше справедливой стоимости на 135 – признак их слабости. Проседание котировок ниже 134,7 следует использовать для продаж.