Числа идут в правильном направлении, но мы не там, где хотели бы быть. Эти слова главы Бундесбанка Йоахима Нагеля справедливы как для ЕЦБ, так и для ФРС. Несмотря на то что базовая инфляция в США выросла на те же 3,9% в январе, что и в декабре, тренд остается нисходящим. То же самое касается еврозоны, где потребительские цены упали с 10,6% осенью 2022 до 2,8%. Тем не менее оба показателя все еще далеки от таргета в 2%. Работа центробанков не закончена, а самое интересное для EUR/USD только начинается.

Откат основной валютной пары связан с тем, как чиновники интерпретировали текущую ситуацию. Если президент ФРБ Чикаго Остин Гулсби утверждал, что, если долго тянуть с ослаблением денежно-кредитной политики, можно получить резкий рост безработицы, то в Германии иная позиция. По мнению Йоахима Нагеля, поспешишь – людей насмешишь. История знает примеры, когда преждевременное объявление победы над инфляцией оборачивалось двойной рецессией. Речь идет о развитии американской экономики в 1970-х.

Гулсби – «голубь», Нагель – «ястреб». Если бы их позиции придерживались другие чиновники ФРС и ЕЦБ, можно смело бы покупать EUR/USD. Франкфурт продолжил бы сидеть на обочине, по меньшей мере до июня, а Вашингтон снизил ставки уже в мае. Или в марте. Однако Центробанк – это не театр одного актера. Его представители имеют разные взгляды на будущее. Поэтому вопрос, кто стартует первым, остается открытым.

С точки зрения экономики начать следовало бы ЕЦБ. Европейская комиссия понизила прогнозы по ВВП валютного блока на 2024 с 1,2% до 0,8% и на 2025 – с 1,6% до 1,5%. Ожидаемый в эти два года отскок с 0,5% в 2023 будет более слабым, чем предполагалось. Тем не менее удивительная сила рынка труда, рост реальных доходов населения и замедление инфляции позволят ему воплотиться в жизнь.

Динамика и прогнозы по ВВП еврозоны

Таким образом, если исходить из предположения, что и ФРС, и ЕЦБ начнут циклы монетарной экспансии в июне, большая слабость экономики еврозоны по сравнению с американской дает основание для продаж EUR/USD. Это идет в разрез с мнениями глав Бундесбанка и ФРБ Чикаго. Тем интереснее будет понаблюдать, в каком направлении дальше пойдет основная валютная пара.

На мой взгляд, два из трех козырей доллара США отыграли или готовы это сделать. Речь идет о сближении рыночных взглядов на судьбу ставки по федеральным фондам и прогнозов FOMC, а также о постепенном замедлении экономики и утраты индексом USD такого драйвера как американская исключительность. Доллар мог бы использовать свой статус актива-убежища, однако быстрое восстановление фондовых индексов свидетельствует о повышенном аппетите к риску. А в таких условиях страдают надежные активы.

Технически на дневном графике EUR/USD может быть образован разворотный паттерн Anti-Turtles. При этом рост котировок выше $1,076 станет поводом для покупок евро. Особенно если затем основная валютная пара сумеет вернуться в диапазон справедливой стоимости 1,077–1,091.