Еврозона

ЕЦБ сохранил базовую ставку на заседании в четверг на уровне 0%, это решение ожидалось рынком и не привело к росту волатильности, также на прежних уровнях сохранены депозитная и маржинальная ставка. Рекордно низкие уровни будут удерживаться как минимум до лета 2019 г., что же касается программы выкупа активов, то её ЕЦБ намерен завершить в декабре текущего года, а с октября – сократить объем выкупа с 30 до 15 млрд евро. Продление программы выкупа оказались для рынков неожиданностью, однако вполне укладываеются в логику экономической ситуации в еврозоне.

В отличие от ФРС, ЕЦБ намерен сохранить практику реинвестирования основных платежей от погашения ценных бумаг, то есть пока речи о каких-либо мерах по сокращению баланса не идет.

Ожидать агрессии со стороны ЕЦБ на текущем этапе явно рано. Очередное исследование ZEW показало, что индекс настроений в деловой среде Германии снизился до -16.1п, это минимальный уровень с 2012 г, а по еврозоне зафиксировано падение с +2.4п до -12.6п.

Причины для пессимизма хорошо известны – эскалация торгового конфликта с США и опасения относительно нового правительства Италии, намерения которого рынки рассматривают как потенциально дестабилизирующие финансовые рынки. В Германии вышли довольно слабые данные по промышленному сектору, ниже ожиданий оказались цифры по экспорту, производству и новым заказам.

Таким образом, экономические перспективы на ближайшие полгода заметно ухудшились. Евро вновь распродается после короткого периода стабилизации, до конца недели вероятно снижение до 1.1600, при условии что данные в пятницу по потребительской инфляции за май выйдут в соответствии с ожиданиями.

Великобритания

Инфляция в Великобритании замедляется, что снижает шансы на более агрессивную политику Банка Англии, как того до недавнего времени ожидал рынок. Индекс потребительских цен, согласно опубликованным в среду данным, вырос в мае на 2.4%, совпав с результатом апреля, в то время как эксперты ожидали роста до 2.5%. Базовый индекс также остался неизменным, на уровне 2.1%.

Ряд первичных показателей, которые могли бы оказать на инфляцию стимулирующее действие, также выглядят слабо. Индекс розничных цен вырос меньше ожиданий, слабее выглядит индекс цен на жилье, чуть хуже стали выглядеть цифры по средней заработной плате – в апреле доходы работающих граждан сократились на 0.1%, и в настоящий момент темпы роста заработной платы ниже, чем в первом полугодии 2015 г.

Добавим сюда слабый рост ВВП и высокую неопределенность связанную с Brexit, которая ухудшает инвестиционный климат, чтобы понять – у BoE аргументов для роста ставки, кроме относительно высокой инфляции, попросту нет. Более того, «плохой» сценарий выхода из ЕС может спровоцировать рецессию, которая, наложившись на высокую инфляцию, приведет страну к стагфляции – кошмарному сну и для правительства, и для Банка Англии.

Бизнес всерьез обеспокоен такими перспективами, и неслучайно Европейская бизнес-федерация BusinessEurope обратилась к властям Великобритании с призывом максимально широко сохранить действующую систему правил ЕС, чтобы не допустить создания «нетарифных барьеров», иначе говоря – не свалиться в яму неуправляемого протекционизма.

Фунт в текущих условиях должен был возобновить падение, однако более агрессивный, чем ожидалось, комментарий к заседанию ФРС не понравился инвесторам, посчитавшим, что регулятор таким образом способствует приближению очередной волны кризиса. Доллар выглядит слабее ожиданий, и это пока единственная причина того, что фунт держится на достигнутых уровнях.

До конца недели наиболее вероятный сценарий – продолжение торговли в диапазоне, ограниченном уровнями 1.3300/1.3470.

Нефть и рубль

Отсутствие новых значимых факторов не позволяет нефти выйти за пределы торгового диапазона, до конца недели ситуация не изменится, Brent, вероятнее всего, останется в пределах 75,50/77,70 долл./барр.

Банк России в пятницу проведет заседание по монетарной политике, существует 50%-я вероятность снижения ставки на четверть пункта, такое решение может привести к дальнейшему укреплению российской валюты ниже 61.75 руб./долл.