Рад бы в Рай, но грехи не пускают. «Быки» по EURUSD совершили очередную попытку вывести основную валютную пару за пределы торгового диапазона 1,01-1,027, однако и она завершилась фиаско. Как бы ни хотели рынки продавать доллар США, у евро столько уязвимых мест, что одних слухов о замедлении процесса ужесточения денежно-кредитной политики ФРС будет недостаточно, чтобы региональная валюта сумела прорваться выше $1,03 и закрепиться там. Впрочем, поживем - увидим.

Позитив от ВВП еврозоны, который вырос на 0,7% кв/кв и 2,8% г/г, стал неожиданностью не только для инвесторов, но и для ЕЦБ. Центробанк попытался объяснить сильную статистику фискальными стимулами, которые правительства стран валютного блока используют с целью сгладить последствия энергетического кризиса. Дескать, фискальная помощь прибавила к валовому внутреннему продукту 0,4 п.п. в 2022 и несколько замедлила инфляцию. Впрочем, в 2023 ситуация изменится: воздействие стимулов на экономику истощится, потребительские цены, напротив, подрастут.

Влияние фискальных стимулов на европейские ВВП и инфляцию

Несмотря на сильную статистику по первому полугодию, инвесторы не ждут ничего хорошего от второго. Данные по деловой активности, розничным продажам в Германии, которые продемонстрировали худшую динамику с начала ведения учета в 1994, и другим индикаторам сигнализируют о приближающейся рецессии. Последняя, к слову, может замедлить процесс монетарной рестрикции ЕЦБ и оказать давление на EURUSD. В частности, денежные рынки снизили свои ожидания по размеру увеличения ставки по депозитам до пиковой величины с +200 б.п. до скромных +100 б.п. с начала цикла. Это означает, что после повышения затрат по займам на 50 б.п. в июле, следующий аналогичный шаг Европейского центробанка окажется последним. Как в таких условиях может расти евро?

Впрочем, в любой паре всегда две валюты, и, учитывая значимость доллара США для мировой экономики и финансовых рынков, его снижение на фоне потенциально слабой статистики по американской занятости позволит EURUSD продолжить коррекцию. Рынок труда является чуть ли не единственным оплотом экономики США. Федрезерв не раз указывал на его силу для обоснования своей версии, что Штаты еще далеки от рецессии. Сокращение темпов роста занятости и средних зарплат – повод продать американскую валюту на ожиданиях замедления процесса монетарной рестрикции ФРС. Срочный рынок выдает 82%-ю вероятность, что в сентябре ставка по федеральным фондам вырастет на 50 б.п., до 3%, хотя неделей ранее шансы составляли 44%.

Напротив, дальнейший разгон оплаты труда усилит риски сохранения инфляции в Штатах на повышенных уровнях и заставит Федрезерв вернуться к прежней агрессии с идеей увеличения затрат по займам на 75 б.п. на ближайшей встрече FOMC. При таком раскладе доллар США окрепнет.

Технически на дневном графике EURUSD сохраняет склонность к консолидации. Прорыв справедливой стоимости на 1,019 – повод для продаж пары.