Зростання котирувань USD/JPY протягом чотирьох з п'яти торгових днів поспіль свідчить, що уряд і Банк Японії програють битву спекулянтам. Попри вже дві валютні інтервенції, долар торгується вище позначки 155 єн, яка на думку ринку є комфортною для офіційного Токіо. Однак деякі великі гравці вважають, що у влади є все необхідне, щоб перемогти.

На думку Vanguard, що управляє активами на $1,6 трлн, ринки недооцінюють масштаби посилення грошово-кредитної політики Банку Японії. Інвестори розраховують на підвищення ставки овернайт лише на одному засіданні Ради керівників до кінця 2024 року. Насправді їх буде цілих три. У результаті вартість запозичень зросте до 0,75%. Такого ж висновку дійшов і ще один гігант фінансової індустрії ─ PIMCO. Goldman Sachs прогнозує зростання ставки овернайт до 1,5% до 2027.

Динаміка ринкових прогнозів щодо ставки овернайт Банку Японії

Однією з причин більш швидкої нормалізації грошово-кредитної політики BoJ може стати слабка єна, яка збільшує витрати японських компаній на імпорт. Зростання імпортованої інфляції сприятиме підвищенню споживчих цін і змусить Банк Японії підіймати ставку овернайт. Про такий сценарій розвитку подій говорив Кадзуо Уеда, але ринки його поки що не хочуть чути. Інвестори вважають, що йдеться лише про вербальну інтервенцію, а не про натяк на швидке продовження циклу монетарної рестрикції.

В інтервенціях офіційний Токіо ─ майстер. Виходячи з депозитів комерційних банків у центральному, інвестори дійшли висновку, що обсяг втручання в життя Forex з метою порятунку потопаючої єни становив приблизно $60 млрд. Стільки ж, скільки й восени 2022 року, коли уряду і центробанку вдалося зламати хребет «бикам» по USD/JPY. Фактична цифра може виявитися ще більшою. За даними ФРС, на тижні до 8 травня запаси цінних паперів іноземних центробанків впали на $10,6 млрд. На п'ятиденці до 1 травня вони скоротилися на $7,8 млрд. Цілком можливо, BoJ використовував ці ресурси для валютних інтервенцій 29 квітня та 1 травня.

Чи зможуть уряд і центробанк домогтися успіху цього разу? Або їм, як вважають Vanguard і PIMCO, знадобиться більш швидке посилення грошово-кредитної політики, ніж передбачається? Насправді підвищення ставки овернайт ─ вкрай небезпечний інструмент в умовах Японії, яка сидить на горі боргів. До того ж висока прибутковість облігацій загрожує охолодженням економіки та інфляції, чого явно не хоче BoJ. Найімовірніше, ринки мають рацію ─ Кадзуо Уеда обмежиться вербальними інтервенціями.

Технічно на денному графіку USD/JPY нездатність «биків» подолати півот-рівні 156,25 і 156,9 може призвести до відскоку та формування розворотного патерну 1-2-3. У зв'язку з цим, є сенс розглянути стратегію продажів американського долара проти японської єна на відбої від важливої зони конвергенції. Як варіант ─ фіксація частини прибутку за раніше сформованими лонгами.