قرر بنك اليابان، بعد اجتماع مارس، أخيرًا اتخاذ الخطوة الأولى نحو تطبيع سياسته النقدية. للمرة الأولى منذ عام 2007، رفع الجهة التنظيمية للفائدة، وأنهت عصر الفائدة السالبة - حيث كان بنك اليابان المركزي آخر بنك مركزي يحتفظ بسياسة نقدية فضفاضة للغاية. ومع ذلك، لا يمكن القول بأن عصر السياسة النقدية اللينة قد انتهى: حيث قام بنك اليابان بإزالة بادئة "فائقة" ولكنه حافظ على بيئة نقدية ميسرة.
بالفعل، لهذا السبب رد زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني على هذا القرار بارتفاع مفاجئ. في الوقت الحالي، يختبر السعر مستوى 150، محدثًا أعلى مستويات لمدة أسبوعين. يقوم الزوج بالتعافي بنشاط من النقاط التي فقدها في بداية مارس عندما لعب المتداولون بإمكانية رفع أسعار الفائدة، ردًا على النتائج القوية لـ "شونتو" (المفاوضات السنوية بين أصحاب العمل والنقابات). كانت هذه الافتراضات والتوقعات مبررة تمامًا، ولكن في الواقع، لجأ البنك إلى رفع أسعار الفائدة بشكل "حمائي"، مخيبًا آمال بائعي زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني.
لذلك، أعلن بنك اليابان يوم الثلاثاء أن الفائدة القصيرة الأجل ترتفع بمقدار 10 نقاط أساس إلى نطاق من صفر إلى 0.1%. هذا هو أول رفع لأسعار الفائدة خلال 17 عامًا - آخر مرة تم فيها رفعها كانت في عام 2007 بسبب تسارع النمو الاقتصادي في البلاد (بالإضافة إلى أن اليابان تمكنت في عام 2006 من الخروج من فترة طويلة من التضخم). للمرة الأولى منذ يناير 2016، توقفت الفائدة عن أن تكون سالبة.
بالإضافة إلى رفع الفائدة، قرر الجهاز التنظيمي الياباني التخلي عن شراء صناديق مؤشرات الأسهم وصناديق العقارات اليابانية وتدريجيًا، على مدى العام، القضاء على شراء السندات الخاصة بالشركات. في الوقت نفسه، ستستمر عمليات شراء السندات الحكومية.
في بيان مرافق، لفت الجهاز التنظيمي إلى أن هذه القرارات الصارمة اتخذت في ظل ارتفاع الرواتب ومستويات الدخل للسكان. وفقًا لقيادة البنك المركزي، تساهم هذه العوامل "في تحقيق الهدف التضخمي عند مستوى 2%".
ردًا على نتائج اجتماع مارس، ارتفع زوج الدولار الين بمئة نقطة في ساعات قليلة فقط ويحاول حاليًا تحقيق تماسك ضمن مستوى 150. يبدو أن هذا رد فعل غير مألوف على قرار ثوري وغير متوقع من قبل الجهة التنظيمية. فقد حاول العديد من الخبراء، بما في ذلك محللو UBS، إقناع عملائهم بأن البنك المركزي لن يغير سياسته في مارس، حيث أن تأثير "شونتو" على الشركات الصغيرة والمتوسطة لن يظهر إلا بعد جولتي التفاوض الثانية والثالثة، المقررة في 22 مارس و4 أبريل على التوالي (حيث تعتبر الجولة الثانية الأكثر أهمية حيث تغطي أكثر من نصف إجمالي عدد الشركات).
ولكن، كما نرى، قرر البنك رفع السعر هذا الشهر. ومع ذلك، أثار رد فعل "عكسي" للعملة اليابانية. لماذا؟
في رأيي، السبب الرئيسي لذلك هو "الطبيعة الحذرة" لرفع أسعار الفائدة. قبل فترة طويلة من اجتماع مارس، أكد حاكم بنك اليابان كازو أويدا أن البنك سيحافظ على ظروف تيسيرية، حتى في حال التخلي عن سياسة الفائدة السالبة. كما أعلن نائبه شينيتشي أوشيدا نفس الموقف، مؤكدًا مرارًا أن البنك ينوي الحفاظ على بيئة نقدية "مستقرة وتيسيرية".
حتى بعد القرار "الثوري" اليوم، فإن معدل الفائدة في اليابان بعيدًا عن معدلات البنوك المركزية الأخرى في الاقتصادات المتقدمة الرئيسية في العالم. وعلاوة على ذلك، وفقًا لبعض الخبراء، سيحتفظ بنك اليابان بالسعر عند المستوى الحالي لفترة طويلة—على الأقل حتى الربع الأول من عام 2025.
من الجدير بالذكر أيضًا أن احتمال زيادة في معدل الفائدة في مارس أو أبريل زاد في بداية مارس، عندما أصبحت النتائج الأولى لمفاوضات الأجور مع الشركات اليابانية الكبرى معروفة (حيث من المتوقع زيادة الأجور بنسبة 4%). ثم قوي الين بأكثر من 400 نقطة، حيث انخفض من 150.50 إلى 146.40. وقبل بضعة أيام فقط من الاجتماع، أعلن اتحاد النقابات الوطني الياباني RENGO (الذي يضم 54 نقابة فرعية و47 منظمة محلية) أن الأجور العامة هذا العام ستزيد بمتوسط 5.30%— وهو أكبر زيادة في الأجور خلال أكثر من 30 عامًا.
لذلك، الزيادة المتواضعة بنقطة واحدة إلى مستوى الصفر دون أي احتمالات واضحة لمزيد من تشديد السياسة النقدية وضعت ضغطًا على الين، على الرغم من أنه من المنطقي توقع رد فعل معاكس لمثل هذا التحول "التكتوني" في سياسة بنك اليابان.
ماذا بعد؟ هل يمكننا الثقة في الارتفاع الحالي لزوج الدولار الأمريكي/الين الياباني؟
إذا لم يعلن Ueda عن خطوات إضافية نحو تشديد السياسة في المؤتمر الصحفي النهائي (وهو أمر غير مرجح للغاية)، فمن المحتمل أن يستمر الزوج في مساره الصاعد حتى "الخط الأحمر"، الذي يقع في نطاق السعر من 151.00 إلى 151.70. في هذا الارتفاع، يزداد خطر التدخل النقدي بشكل كبير. بناءً على تجربة الأشهر (والسنوات) السابقة، يمكن افتراض أن مشتري زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني سيضغطون على الفرامل حوالي مستوى 151. بأي حال، من الأفضل عدم "اللعب" حول مستوى 151— من الأفضل أخذ الأرباح في هذا النطاق السعري.
