Indeks pasaran saham utama AS - Dow Jones, NASDAQ, dan S&P 500 - menamatkan hari dagangan keempat minggu ini dengan keuntungan sederhana. Secara teorinya, ketiga-tiga indeks telah meningkat selama beberapa hari berturut-turut, tetapi pertumbuhan ini tidak masuk akal memandangkan kesemuanya kekal menghampiri tahap terendah sejak setengah tahun yang lalu. Oleh itu, adalah selamat untuk mengandaikan bahawa aliran menurun berterusan dan pasaran saham AS akan mengalami kemerosotan berganda. Indeks telah kehilangan purata 20 hingga 30 peratus dalam tempoh enam bulan lalu. Pada pandangan pertama, ini kelihatan tidak penting. Walau bagaimanapun, ini adalah jumlah yang besar untuk pasaran saham. Fakta yang paling penting, bagaimanapun, adalah bahawa tidak ada lagi alasan untuk menjangkakan selesainya kejatuhannya. Diingatkan bahawa segala-galanya masih bergantung pada Rizab Persekutuan dan dasar monetari. Jika pasaran pertukaran asing juga dipengaruhi oleh geopolitik dan makroekonomi, maka pasaran saham adalah "fundamental." Dan "fundamental" kini adalah sedemikian rupa sehingga hampir pasti bahawa indeks dan saham akan terus menurun. Ia tidak sepenuhnya tepat untuk membuat kenyataan yang begitu berani, kerana beberapa tahun kebelakangan ini telah menunjukkan kepada kita semua betapa cepatnya keadaan global boleh berubah. Maklumat terkini menunjukkan bahawa "coronavirus," yang dilupakan oleh semua, tidak hilang dan akan terus mengganas manusia selama bertahun-tahun. Akibatnya, jika "gelombang" seterusnya bermula dalam beberapa bulan, Fed mungkin perlu mengubah suai dasar monetarinya yang agresif. Tetapi jika semuanya berterusan, kadar akan meningkat, dan daya tarikan aset berisiko akan berkurangan.
Minit mesyuarat Fed terakhir telah diterbitkan malam tadi. Ia tidak mengandungi apa-apa yang penting, baharu atau menarik. Dokumen itu menyatakan bahawa Fed akan mempertimbangkan kenaikan kadar tambahan 0.5% atau 0.7% pada mesyuarat seterusnya (pada bulan Julai). Memandangkan pasaran sudah menetapkan harga 80-90 peratus peluang peningkatan serta-merta 0.75 peratus, kami percaya perkara ini hampir selesai. Menurut minit, mengetatkan dasar monetari mungkin memperlahankan kadar pertumbuhan ekonomi buat sementara waktu, tetapi objektif utama ialah kestabilan harga. Paling penting, "suatu masa" ini tidak bertahan selama beberapa dekad. Kami telah pun menimbulkan keraguan terhadap ramalan beberapa pakar bahawa inflasi akan kembali kepada 2 peratus secara relatif cepat. Sekarang kita boleh mempersoalkan sama ada kelembapan pertumbuhan KDNK adalah sementara. Memandangkan tahap indeks harga pengguna semasa, pengurangan sebanyak 7 peratus tidak mungkin berlaku dalam masa beberapa bulan. Ia mungkin akan mengambil masa sekurang-kurangnya setahun jika tidak dua atau tiga.