Российский рубль выглядит своеобразной белой вороной на фоне находящихся под давлением валют EM. MSCI развивающихся стран упал до минимальной отметки за месяц на фоне слухов о проблемах, которые поджидают эти государства в 2017. Наряду с ростом стоимости заимствований, переливом капитала и удорожанием платежей по внешним долгам, EM могут ощутить на себе последствия налоговой реформы Дональда Трампа. Республиканцы предлагают модифицировать корпоративные сборы, возложив большую часть нагрузки на импортеров, в то время как экспортеры получат налоговые льготы. В таких условиях основным торговым партнерам Штатов потребуется серьезная девальвация, а взвешенный по торговле курс доллара США способен укрепиться еще на 20-25%.

Динамика MSCI развивающихся стран

Источник: Bloomberg.

При рассмотрении политики протекционизма нового главы Белого дома следует использовать дифференцированный подход. Так, Goldman Sachs рекомендует своим клиентам покупать корзину из бразильского реала, российского рубля, индийской рупии и южноафриканского ранда против корейской воны и сингапурского доллара, учитывая тесные торговые связи двух последних государств-эмитентов с Соединенными Штатами.

Устойчивость российской валюты связана с тремя ключевыми факторами: надеждами на продолжение ралли Brent и WTI, ожиданиями ускорения роста глобального ВВП и верой в потепление отношений между Вашингтоном и Москвой. В последнем случае поражение агрессивно настроенной в отношении РФ Хиллари Клинтон может привести к снятию санкций со стороны США. При этом американский ВВП может потянуть за собой остальные страны мира, что улучшит аппетит инвесторов к риску и усилит спрос на доходные активы.

Стабилизация котировок фьючерсов на нефть вовсе не означает, что «быки» потеряли пар. Вероятнее всего, они фиксируют прибыль в преддверии Рождества и Нового года. Ралли Brent и WTI имеет все шансы продолжиться в направлении $60 за баррель, как только на рынок станет поступать информация о конкретных действиях стран, участвующих в соглашении о сокращении добычи черного золота. Учитывая, что на нефть и газ приходится около 37% доходной части бюджета РФ, можно рассчитывать, что продолжение восходящего тренда по Brent будет способствовать укреплению позиций «медведей» по USD/RUB.

Динамика USD/RUB и Brent

Источник: Trading Economics.

Сдерживающим фактором для рубля является дивергенция в денежно-кредитной политике ФРС и Банка России. Согласно данным срочного рынка, вероятность очередного повышения ставки по федеральным фондам в июне составляет 72%. Федеральный резерв готов дважды прибегнуть к монетарной рестрикции, в то время как, согласно прогнозам российского регулятора, инфляция к концу 2017 должна составить 4%. С учетом высказываний Эльвиры Набиуллиной, что реальные ставки в РФ должны составлять 4-5%, нас ждет снижение ключевой ставки до 8-9%.

Технически прорыв поддержки на 60,3 способен увести котировки пары USD/RUB в направлении 58,5.

USD/RUB, дневной график