Гринбек начал новую неделю на минорной ноте. В понедельник американская валюта продолжила слабеть против своих основных конкурентов, включая евро, поскольку преобладавшая в рыночных настроениях тяга к риску подорвала спрос на защитные активы. Корректировка инвесторами позиций перед окончанием месяца усилила негативный импульс по USD.

В результате доллар просел на 0,3% за день до 101,44 и продемонстрировал снижение четвертую сессию подряд.

Воспользовавшись широкой слабостью гринбека, пара EUR/USD приблизилась на шаг к тому, чтобы зафиксировать свой первый выигрышный месяц в текущем году. Накануне она достигла пятинедельного максимума в 1,0786, прежде чем скорректироваться до 1,0777.

Доллар почти непрерывно дорожал к евро с января. При этом особенно сильным рост USD против EUR оказался в апреле, когда ожидания относительно дальнейшего курса монетарной политики ФРС достигли своего пика.

Страхи по поводу замедления глобальной экономики стали настолько велики, что даже золото померкло в глазах инвесторов, которые устремились в американскую валюту, не видя других альтернатив.

Масла в огонь снижения пары EUR/USD подливали опасения, что ЕС угрожает энергетический кризис и негативные последствия замедления роста экономики Китая, вызванного локдаунами против очередной вспышки COVID-19 в стране.

Впрочем, уже в начале мая темпы падения основной валютной пары замедлились, а после касания пятилетних минимумов в районе 1,0350 в середине текущего месяца она и вовсе вернулась на восходящую траекторию. С тех пор евро не только смог отыграть свои недавние потери, но и вышел в плюс по отношению к американской валюте, которая отступила почти на 3% от двухдесятилетнего максимума, достигнутого ранее чуть выше 105,00 пункта.

Что изменило расклад сил в паре EUR/USD и привело к ослаблению доллара за последние несколько недель?

Во-первых, европейский ЦБ указал на то, что он присоединяется к кампании по ужесточению политики.

Во-вторых, Федрезерв просигнализировал, что он сохраняет гибкость и может приостановить повышение процентной ставки позже в этом году.

При этом некоторые чиновники FOMC задались вопросом, не достигла ли инфляция своего пика.

Напомним, в апреле индекс потребительских цен в США в годовом выражении вырос на 8,3% после повышения на 8,5% в марте.

Отдельный отчет отразил, что предпочтительный инструмент оценки инфляции ФРС – базовый ценовой индекс расходов на личное потребление американцев – в прошлом месяце в годовом исчислении составил 5,2% против 4,9% в марте.

Эти данные, последовавшие за публикацией протокола с майского заседания американского ЦБ, стали вздохом облегчения инвесторов, готовившихся к худшему.

Фондовый рынок США преисполнился оптимизмом, в результате чего индекс S&P закрыл минувшую неделю с повышением более чем на 6%. В понедельник фьючерсы на основные американские фондовые торговались преимущественно в зеленой зоне, хотя биржи США были закрыты в связи с празднованием Дня поминовения. На фоне пониженной ликвидности гринбек накануне продолжил нести потери и достиг пятинедельного минимума в районе 101,30.

Американская валюта тщетно пыталась найти покупателей на фоне возросшего аппетита к риску, чему способствовали позитивные новости из Поднебесной об ослаблении мер по борьбе с COVID-19.

Шанхай заявил в воскресенье, что ограничения для предприятий будут сняты с 1 июня, в то время как Пекин вновь разрешил работу части общественного транспорта, а также некоторых торговых центров.

Доллар сумел нащупать почву под ногами лишь после того, как член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер заявил, что регулятор должен быть готов повышать процентные ставки на половину процентного пункта на каждом заседании, пока инфляция не будет решительно обуздана.

В последние недели гринбек пострадал из-за того, что фокус внимания сместился с более высокой инфляции в США и дальнейшего повышения Федрезервом стоимости заимствований на опасения по поводу того, что ужесточение монетарной политики окажет давление на экономику.

ФРС придется выбирать между двумя политическими ошибками, считает главный экономический советник Allianz Мохаммед Эль-Эриан. По его словам, регулятор, с одной стороны, рискует спровоцировать рецессию, а с другой – может продлить инфляцию до 2023 года.

«Я думаю, что время для "мягкой посадки" прошло», – заявил эксперт.

Известный американский экономист Нуриэль Рубини также не верит в «мягкую посадку», которую инвесторам обещают Дж. Пауэлл и его коллеги.

«Необходимая степень нормализации денежно-кредитной политики неизбежно приведет к "жесткой посадке" в виде рецессии и роста безработицы. Таким образом, сценарий "мягкой посадки" выглядит как принятие желаемого за действительное», – сообщил он.

Один из вероятных сценариев, по мнению Н. Рубини, заключается в том, что американский Центробанк пойдет на попятную, как только увидит цену реального снижения инфляции. Результатом станет стагфляция, т.е. замедление экономического роста на фоне высокого ценового давления и отсутствия ориентира инфляционных ожиданий.

Чтобы инфляция замедлилась, экономика должна ослабнуть, говорят аналитики Bank of America.

Рынки напрасно ожидают, что Федрезерв сдаст назад при первых сигналах ослабления экономики США, полагают они.

«Поскольку рынок начинает закладывать в цены сценарий стагфляции, перспективы рисковых активов остаются сложными, что, вероятно, продолжит поддерживать доллар», – заявили в Bank of America.

Согласно прогнозам Capital Economics, экономический спад в США будет наблюдаться во второй половине этого года, а наиболее уязвимыми секторами станут производства товаров длительного пользования, оборудования, а также сфера недвижимости.

Однако даже в подобных условиях гринбек способен укрепиться, пользуясь статусом актива «тихой гавани», а также в силу того, что удар по экономике США будет сравнительно слабее, чем по другим развитым экономикам.

Денежные рынки в последнее время несколько сократили свои оценки того, насколько высокими будут процентные ставки в Соединенных Штатах.

Снижение ставок на агрессивное ужесточение политики ФРС выступает встречным ветром для USD и благоприятствуют американским акциям.

Есть основания полагать, что любое восходящее движение фондовых индексов будет недолговечным, поскольку рынок остается «медвежьим».

Признаки замедления инфляции спровоцировали вспышку оптимизма на рынке. Однако показатель PCE на уровне более 8% может оказаться крепким орешком.

Данные по инфляции еще не показали убедительного снижения по сравнению с уровнями, которые нервировали чиновников Федрезерва и вызывали сравнения с инфляционными шоками 1970-х и начала 1980-х годов.

Например, в 1974 году ФРС продолжала повышать ставки, даже когда началась рецессия, поскольку она пыталась приблизиться к уровню инфляции. В результате сформировался жуткий «медвежий» рынок, который перемежался выматывающими временными ралли, два из которых достигли 10%, два 8% и два 7%, причем каждое из них скоро заканчивалось. Потребовалось 20 месяцев, прежде чем был достигнут минимум.

После того, как акции выросли более чем в два раза за два предыдущих года, падение рынка более чем на 20% кажется вполне вероятным.

Таким образом, просадку к 3600 по S&P 500, а возможно и ниже, мы еще увидим в этом году. При этом выхода на уровни 3200 и 3300 также не стоит исключать.

Что касается доллара, то он сохраняет восходящий тренд, хотя и просел уже вторую неделю подряд.

Индекс USD находится на пути к падению более чем на 1,5% в мае, однако с начала года он вырос почти на 6%.

Предполагается, что гринбек сохранит конструктивный настрой, пока торгуется выше 200-дневной скользящей средней на уровне 96,85.

Отслеживая угасание спроса на риск, который преобладал на рынках в начале недели, американская валюта нащупала поддержку в области 101,30, оттолкнувшись от которой, она подскочила выше 102,00, прежде чем несколько отступить.

«Отскок доллара во вторник предполагает лучшую поддержку индекса USD вокруг его 50-дневной скользящей средней, которую он тестировал в течение последних нескольких сессий», – сказали стратеги Scotiabank.

Индекс USD не закрывался ниже своей 50-дневной скользящей средней с середины февраля, но за последние несколько сессий приблизился к ней.

«Мы считаем, что доллар США вряд ли значительно вырастет, и по-прежнему рассматриваем ценовое движение как отражение ранних стадий более широкого разворота недавнего "бычьего" тренда по USD», – заявили в Scotiabank.

Отлеживая ослабление рисковых настроений, американский фондовый рынок открылся после длинного уикенда снижением.

«Ястребиные» высказывания представителя ФРС Кристофера Уоллера поколебали уверенность участников рынка в том, что регулятор откажется от агрессивных темпов ужесточения политики.

Добавили негатива данные из Китая, которые показали, что в мае деловая активность в производственном секторе и секторе услуг страны продолжила оставаться в зоне сокращения.

Эти данные послужили напоминанием о том, что трудности, с которыми столкнулась экономика страны, гораздо глубже, чем в 2020 году, когда пандемия только начинала набирать обороты. Так что спад может оказаться более затяжным, что способно серьезно затормозить глобальное экономическое развитие.

Инвесторы также отреагировали на новости о том, что ЕС достиг согласия в вопросе введения частичного нефтяного эмбарго, которое коснется поставок нефти по морю из РФ. Это служит поддержкой ралли цен на сырье, что в свою очередь способствует дальнейшему ускорению инфляции.

Евростат сегодня сообщил, что индекс потребительских цен в еврозоне вырос в мае до нового рекордного уровня 8,1% в годовом исчислении против 7,4% в апреле.

Рост инфляции обычно считается предвестником нормализации денежно-кредитной политики. Однако текущая ситуация ставит ЕЦБ в трудное положение в вопросе определения темпов ужесточения на фоне повышенной неопределенности экономических перспектив.

Член Совета управляющих ЕЦБ Игнацио Виско заявил во вторник, что регулятору придется повышать ставки постепенно.

«Денежно-кредитная политика не может противостоять росту цен на сырьевые товары», – сказал он.

На этом фоне пара EUR/USD растеряла набранные вчера очки и снизилась более чем на 90 пунктов с уровня прошлого закрытия в 1,0777, прежде чем несколько сократить потери.

Тем не менее, она продолжает торговаться выше линии восходящего тренда с середины мая, которая в настоящее время проходит на отметке 1,0700. Пока эта поддержка остается непробитой, «медведи» могут занимать выжидательную позицию. Однако если эта отметка превратится в сопротивление, в игру могут вступить уровни 1,0680 (50-дневная скользящая средняя), 1,0660 и 1,0620 (200-дневная скользящая средняя).

С другой стороны, сопротивление находится на 1,0740 (20-дневная скользящая средняя), и далее – на 1,0760, 1,0780 и 1,0800.

Сегодняшнее снижение евро может носить просто коррекционный характер, поскольку он приближается к уровню $1,08, говорят специалисты Scotiabank, которые считают, что пара EUR/USD может подняться до 1,1000 в среднесрочной перспективе.

«Евро по-прежнему отмечает повышающиеся максимумы и повышающиеся минимумы, которые поддерживают прорыв $1,08 в ближайшей перспективе. Однако неспособность пробить эту отметку делает возможной коррекцию», – отметили эксперты.

«Сохраняющаяся инфляция и устойчивая экономика еврозоны перед лицом высоких цен на энергоносители может продолжать поддерживать вероятность повышения процентных ставок в регионе на 50 б.п. Это может привести к укреплению евро до $1,10 в среднесрочной перспективе, что казалось очень маловероятным несколько недель назад», – добавили они.